Bond Trading 201 Cómo Operar Con La Curva De Tasa De Interés

Bond Trading 201: Cómo operar con la curva de tasa de interés Bond Trading 201: Trading Curve Cómo comerciantes Exploit Los cambios en la forma de la curva de rendimiento En las operaciones de unión 102, hablamos de lo profesional que los operadores de bonos cotizan en las expectativas de cambios en las tasas de interés (que se refiere como "outrights"). Los operadores de bonos también comercian con base en los cambios esperados en la curva de rendimiento. Los cambios en la forma de la curva de rendimiento va a cambiar el precio relativo de los bonos representados por la curva. Por ejemplo, suponga que tiene un rendimiento curva pronunciada pendiente positiva como la siguiente: Tasa de interés de la curva En esta curva de los 2 años está rindiendo 0,86%, y el de 30 años está rindiendo 4,50% - un diferencial del 3,64%. Esto puede conducir a un comerciante a sentir que el 30-años era barato, con relación a la de 2 años. Si dicho operador espera que la curva de rendimiento sería aplanar, podía al mismo tiempo ir de largo (compra) de 30 años y venta corta los 2 años. ¿Por qué el comerciante ejecutar dos operaciones simultáneas en lugar de la simple compra de los 30 años o venta corta los 2 años? Porque si la curva de rendimiento se aplana, lo que reduce el diferencial entre los 2 años y los 30 años, podría ser el resultado del precio de los 2 años de la caída (aumento del rendimiento), o el precio de los 30 años cada vez mayor (disminuyendo el rendimiento), o una combinación de los dos. Para el comerciante beneficiarse de simplemente ir en largo de 30 años, estarían apostando a que el aplanamiento de la curva será el resultado del precio de los 30 años subiendo. Del mismo modo, si el corto los 2 años que están apostando a que el precio de los 2 años se reducirá. Si toman ambas posiciones, ellos no tienen que saber en qué forma las tasas de interés se moverán con el fin de obtener un beneficio. Tales operaciones son "mercado neutral" en el sentido de que no son dependientes del mercado va hacia arriba o hacia abajo con el fin de obtener un beneficio. En esta y en las lecciones siguientes, vamos a explorar formas en que los operadores de bonos profesionales se anticipan a los cambios en la forma de la curva de rendimiento y el comercio de estas expectativas. Entonces, ¿cuál es la fuerza impulsora que determina la forma de la curva de rendimiento? Como resultado, la política monetaria de la Reserva Federal en respuesta al ciclo económico económica determina la forma de la curva de rendimiento, así como el nivel general de los tipos de interés. Algunos comerciantes se utilizan los indicadores económicos para seguir el ciclo de negocios y tratar de anticipar política de la Fed, pero el ciclo económico es muy difícil de seguir, mientras que la Fed es muy transparente acerca de sus decisiones políticas, por lo que la mayoría de los comerciantes siguen la Fed. Piense de nuevo a nuestra discusión en Bond Trading 102: Predicción de las tasas de interés. No hemos dicho que cuando la Fed establece el nivel de la tasa de fondos federales, que influye directamente en las tasas de corto plazo, pero tiene un impacto menor cuanto más lejos se va de la curva de rendimientos. Debido a esto, los cambios en las tasas de fondos alimentados tienen una tendencia a cambiar la forma de la curva de rendimientos. Cuando la Reserva Federal aumenta las tasas de los fondos de las tasas de la Fed a corto plazo tienden a aumentar más que las tasas de largo plazo, aplanando así la curva de rendimientos. Una curva de aplanamiento significa que los diferenciales entre los bonos del Tesoro a corto plazo y bonos del Tesoro a largo plazo se están estrechando. En este entorno, los comerciantes van a comprar bonos del Tesoro a más largo plazo y corto tesoros más corto plazo. Una curva de rendimiento invertida es el resultado de la Fed empujando las tasas de corto plazo a niveles muy altos, pero se espera que los inversores que estas altas tasas de pronto se bajarán. Una curva de rendimiento invertida es a menudo una indicación de que la economía se encamina a una recesión. Cuando el banco central reduce la tasa de fondos federales, la curva de rendimiento tiende a empinarse y comerciantes tenderá a comprar la parte corta y corta la parte larga de la curva. A empinadas pendiente positiva de la curva de los resultados de la Fed mantener bajas las tasas de corto plazo, pero los inversores están esperando tasas a subir. Esto suele ocurrir hacia el final de una recesión y es a menudo una indicación de que la economía está a punto de dar la vuelta. Cómo comerciantes Establecer Operaciones Estratégico Curve Operadores de bonos profesionales estructuran sus operaciones estratégicas de la curva de rendimiento que el mercado neutral [1] (también referido como neutral duración), ya que sólo quieren captar los cambios en las tasas relativas a lo largo de la curva y no los cambios en el nivel general de los tipos de interés. Debido a que los bonos de vencimiento más largos son más sensibles a los precios que los bonos a más corto plazo, los comerciantes no van largas y cortas cantidades iguales de bonos a corto plazo y bonos a largo plazo, que el peso de los cargos basados ​​en el nivel relativo de sensibilidad al precio de los dos tesoros . Esta ponderación de las posiciones se conoce como la relación de cobertura. Como se señaló en Instrumentos de Deuda 102 en la discusión de duración y convexidad, la sensibilidad precio de los bonos cambia con el nivel de las tasas de interés. Los operadores de bonos, por lo tanto, no mantener el ratio de cobertura constante durante la vida de la operación, pero se ajustarán de forma dinámica la relación de cobertura como los rendimientos de los bonos cambian. Si bien existen diferentes maneras de medir la sensibilidad del precio de un bono, la mayoría de los comerciantes utilizan el DV01 medida. que mide la variación del precio que un bono va a experimentar con un cambio de 1 punto básico en las tasas de interés. Por ejemplo, si el DV01 de un bono de 2 años es de $ 0.0217 y el DV01 de 30 años es de $ 0,1563, el ratio de cobertura sería 0.1563 / 0.0217 o 7.2028 a 1. Para cada posición $ 1.000.000 el comerciante toma en el 30 - Año, él tomaría una posición opuesta de $ 7.203 millones en el de 2 años. Como las tasas de interés cambian, el comerciante podría volver a calcular el DV01 de cada bono y ajustar las posiciones en consecuencia. Curvas de rendimiento planos o invertidos proporcionan los operadores de bonos con las oportunidades comerciales curva estratégicas únicas, ya que no se encuentran muy a menudo y por lo general no duran mucho tiempo. Por lo general, ocurren cerca de los picos del ciclo económico cuando la Fed está sosteniendo la tasa de fondos federales a niveles significativamente altos. Cuando las tasas de los fondos federales son inusualmente altos, los inversores en el extremo más largo de la curva no esperan que estas altas tasas que prevalezcan en el largo plazo, por lo que los rendimientos en el extremo largo no suben tanto. Los operadores explotar este por un cortocircuito en los plazos más largos y yendo mucho más cortos vencimientos. Otra oportunidad que no se presenta muy a menudo se produce en momentos de crisis económica extrema, cuando los mercados financieros experimentan importantes liquidaciones. Durante estos períodos, los inversores vender su equidad y reducir las inversiones calificadas de deuda y comprar bonos del Tesoro a corto plazo. Este fenómeno se conoce como una fuga hacia la calidad. Precios de tesorería a corto plazo se disparan, provocando un empinamiento de la curva de rendimientos, particularmente prominente en el extremo corto de la curva. Los comerciantes suelen vender al descubierto los tesoros a corto plazo mientras que el comprador tesoros más lejos en la curva. El riesgo con este comercio es que es difícil juzgar cuánto tiempo tomará para que los diferenciales de rendimiento para ajustar de nuevo a niveles más normales. Los factores que influyen en la PL de Operaciones Estratégicas de la curva Los cambios en los rendimientos relativos de los bonos en una operación estratégica curva no son el único factor determinante para una utilidad o pérdida de los oficios. El comerciante recibirá el interés de cupón en el vínculo que son largos, pero tendrá que pagar el interés de cupón del bono que pidieron prestado para vender corto. Si el ingreso por intereses recibidos de la posición larga es mayor que la renta pagado en la posición corta, el beneficio es mayor, si el interés pagado es superior a la que se recibió el beneficio se reduce, o la pérdida se incrementa. Cuando un comerciante va mucho la parte corta de la curva y cortocircuita el extremo largo, el producto de la corta no es suficiente para cubrir la posición larga, por lo que el comerciante tendrá que pedir prestado fondos para comprar la posición larga. En este caso, el costo de acarreo debe tenerse en cuenta en el PL del comercio. Estos oficios que requieren préstamos para financiar déficit de efectivo entre la compra y la venta corta se dice que tienen acarreo negativo. mientras que las operaciones que tienen los ingresos de la venta cortas que excedan el monto de la compra se dice que tienen carry positivo. Carry positivo se suma a la PL debido a que el exceso de efectivo puede ganar intereses. Advanced Strategic Comercios Curve Operadores de bonos profesionales también tienen estrategias para hacer frente a las anomalías percibidas de la forma de la curva de rendimientos. Si un comerciante ve una protuberancia convexa inusual en una sección de la curva hay una estrategia para hacer una apuesta que la joroba se aplanan. Por ejemplo, si hay un cambio de rasante entre los 2 años y los 10 años, el comerciante tendrá una duración posición corta neutral en los 3 años y 10 años y se compra un tesoro en el medio de la gama de la misma duración. En este ejemplo, el de 7 años lo haría. Si la anomalía fue un chapuzón cóncava de la curva, el comerciante podría comprar el bono a corto y largo plazo, y vender corto el intermedio; Sin embargo este comercio implicaría acarreo negativo, por lo que el comerciante tendría que tener una firme convicción de que la anomalía se corregiría y que la corrección podría causar un cambio considerable en los precios relativos. [1] Mientras que los comerciantes se refieren a estos oficios como mercado neutral, no son realmente 100% neutral.